Risk-adjusted return on capital (RAROC)

Hvad er RAROC?

Risk-adjusted return on capital (RAROC) er en finansiel målemetode, der vurderer afkastet af en investering, forretningsenhed eller et produkt i forhold til den risiko, der er taget for at opnå det afkast. I modsætning til mere simple afkastmål tager RAROC højde for alle væsentlige risikofaktorer, herunder:

• Markedsrisiko – udsving i renter, valutaer, råvarer og aktiekurser
• Kreditrisiko – risikoen for, at en modpart ikke kan betale
• Operationel risiko – risiko for tab som følge af processer, systemer, fejl eller eksterne hændelser

Risk-adjusted return on capital er særligt udbredt i bank-, forsikrings- og finanssektoren, hvor det bruges til at sammenligne lønsomheden på tværs af forretningsområder, produkter eller kunder, der har vidt forskellige risikoprofiler.

Formlen for risk-adjusted return on capital

Den mest anvendte grundformel er:

RAROC = Forventet nettoindtjening / Økonomisk kapital (risikokapital)

Hvor:

• Forventet nettoindtjening = indtjening efter skat, fratrukket forventede tab og omkostninger
• Økonomisk kapital (Economic Capital) = den kapitalmængde, virksomheden skal stille til rådighed for at dække de risici, den påtager sig

Formlen kan variere lidt afhængigt af branche og formål, men kernen er altid at relatere afkast til den risikojusterede kapitalbinding.

Hvorfor bruge RAROC fremfor traditionelle afkastmål?

Traditionelle afkastmål som ROE (Return on Equity) eller ROI (Return on Investment) ser kun på afkastet i forhold til den samlede kapital eller investering, uden at tage højde for forskelle i risiko. Dette kan være misvisende, især når man sammenligner:

• Et lavrisiko-lån med lav rente men næsten ingen kreditrisiko
• En højrisiko-investering med høj rente, men betydelig risiko for tab

RAROC justerer afkastet for risiko, så to investeringer med samme nominelle afkast kan sammenlignes på et retvisende grundlag.

Centrale anvendelser af risk-adjusted return on capital

RAROC har flere vigtige funktioner i finansverdenen.

Intern kapitalallokering

Store banker og forsikringsselskaber bruger RAROC til at beslutte, hvordan kapitalen bedst fordeles mellem forretningsområder. Ved at prioritere de aktiviteter, der giver højeste RAROC, kan man optimere den samlede lønsomhed.

Risikobaseret prissætning

RAROC bruges til at fastsætte renter, gebyrer eller præmier, så de afspejler risikoen ved det enkelte produkt eller kunde. Eksempel: Et lån til en højrisko-kunde kræver højere rente for at opnå samme RAROC som et lån til en lavrisiko-kunde.

Regulering og tilsyn

Internationale standarder som Basel II og III for banker lægger vægt på risikojusterede mål. RAROC bruges til at sikre, at bankens kapital står mål med de risici, den påtager sig.

Performance-evaluering

Ledelsen kan bruge RAROC til at måle, hvilke forretningsenheder eller investeringer der skaber mest værdi i forhold til den risiko, der tages.

Forholdet mellem RAROC og kapitalomkostning

En central vurderingsmetode er at sammenligne RAROC med virksomhedens kapitalomkostning (Cost of Capital):

• RAROC > Cost of Capital → Værdiskabende aktivitet
• RAROC = Cost of Capital → Aktiviteten dækker kun kapitalomkostningen
• RAROC < Cost of Capital → Aktiviteten ødelægger værdi og bør revurderes

Dette gør RAROC til et værktøj for både strategiske beslutninger og risikostyring.

Eksempel på beregning af RAROC

Forestil dig en bank, der yder et lån til en virksomhed:

• Forventet nettoindtjening: 20 mio. kr.
• Økonomisk kapital bundet til lånet: 100 mio. kr.
• RAROC = 20 / 100 = 20 %

Hvis bankens kapitalomkostning er 12 %, er dette en værdiskabende aktivitet. Havde RAROC været 8 %, ville banken sandsynligvis revurdere prisen eller betingelserne.

Fordele ved at bruge risk-adjusted return on capital

RAROC er populært i finanssektoren af flere grunde:

• Risikojusteret sammenligning på tværs af enheder og produkter
• Bedre kapitalanvendelse gennem målrettet allokering
• Klar beslutningsramme for at acceptere eller afvise projekter
• Understøtter compliance med regulatoriske krav

Ulemper og begrænsninger

Selvom RAROC er nyttigt, har det også svagheder:

• Kompleks beregning – kræver avancerede risikomodeller og præcise data
• Afhængighed af antagelser – især i estimering af økonomisk kapital
• Tidsfølsomhed – risikoprofilen kan ændre sig hurtigt, hvilket gør RAROC forældet
• Ikke altid sammenligneligt mellem virksomheder, da metoderne kan variere

Forskellen mellem RAROC og andre risikojusterede mål

Der findes flere beslægtede målemetoder.

RARORAC (Risk-adjusted return on risk-adjusted capital)

Ligner risk-adjusted return on capital, men både tælleren og nævneren er risikojusterede.

RORAC (Return on risk-adjusted capital)

En simplere version, der ser på afkast i forhold til kapital justeret for risiko, men uden at inkludere alle risikofaktorer.

Economic Value Added (EVA)

Måler værdiskabelse ved at trække kapitalomkostningen fra nettoresultatet – dog uden nødvendigvis at justere for risiko på samme måde som RAROC.

RAROC i banksektoren

I banker bruges RAROC ofte til at evaluere:

• Låneporteføljer
• Handelsaktiviteter
• Investeringsprojekter
• Kundesegmenter

Banker, der konsekvent opnår høj RAROC, anses generelt for at have god risikostyring og effektiv kapitaludnyttelse.

RAROC i forsikringsbranchen

I forsikringsselskaber hjælper RAROC med at:

• Fastlægge præmieniveauer, der dækker forventede skader og kapitalomkostninger
• Beslutte, hvilke forsikringstyper der skal udvides eller afvikles
• Overvåge rentabiliteten på tværs af produktlinjer

Sådan kan investorer bruge risk-adjusted return on capital

Som investor eller analytiker kan RAROC være nyttigt til at vurdere:

• Om en bank skaber værdi i forhold til risiko
• Om et selskab prissætter sine produkter effektivt
• Om kapitalen allokeres optimalt mellem divisioner

Det giver et bedre billede af risikojusteret afkast end traditionelle mål alene.

Opsummering

RAROC er et centralt nøgletal i moderne risikostyring, især i finanssektoren. Ved at sætte afkastet i forhold til den økonomiske kapital, der kræves for at bære risikoen, giver RAROC et mere retvisende billede af, hvorvidt en aktivitet skaber værdi.

Kort sagt:

• RAROC > Kapitalomkostning → God forretning
• RAROC < Kapitalomkostning → Revurder aktiviteten