P/E-ratio

Hvad er P/E ratio (Price-to-Earnings ratio)

P/E-ratio, også kaldet pris/indtjeningsforholdet, er et af de mest anvendte nøgletal til at vurdere, hvor dyr eller billig en aktie er i forhold til virksomhedens indtjening. Det er et centralt værktøj inden for fundamental analyse og bruges af både private og professionelle investorer til at vurdere værdiansættelsen af en aktie.

P/E-ratioen bygger på en simpel idé: hvor mange kroner er investorerne villige til at betale for én krones indtjening i selskabet. Jo højere P/E, jo større tillid har markedet typisk til fremtidig vækst, mens en lav P/E kan indikere undervurdering eller lav tillid til selskabets indtjeningsevne.

Formel for P/E-ratio

P/E = Aktiekurs / Indtjening pr. aktie (EPS)

Hvor EPS beregnes som nettoresultat efter skat divideret med antal udestående aktier.

Et eksempel: Hvis en aktie handler til 200 kr., og EPS er 10 kr., er P/E = 20. Det betyder, at investorer betaler 20 kroner for hver krone, virksomheden tjener.

Fortolkning af P/E-ratio

P/E-ratioen skal altid ses i en kontekst. En P/E på 20 er hverken høj eller lav i sig selv – det afhænger af branchen, selskabets vækstforventninger og markedsforhold.

• Lav P/E (fx 8-12): Kan signalere, at aktien er billig, men kan også skyldes lav vækst eller høj risiko.
• Høj P/E (fx 25-40): Kan afspejle stærke vækstforventninger eller et overophedet marked.
• Negativ indtjening: Her kan P/E ikke beregnes, hvilket ofte ses i vækst- eller turnaround-virksomheder.

Derfor bør P/E aldrig bruges isoleret, men sammenlignes med både historiske niveauer og branchegennemsnit.

Typer af P/E-ratio

Der findes flere varianter af P/E, som bruges i forskellige analyser:

• Trailing P/E: Baseret på seneste års regnskabstal (bagudskuende).
• Forward P/E: Baseret på forventet indtjening det kommende år (fremadskuende).
• Shiller P/E (CAPE): Et glidende gennemsnit over 10 år, justeret for inflation, som især bruges til markedsvurdering.

Trailing P/E er mest faktabaseret, mens forward P/E afspejler forventninger og kan give indikation af vækst.

P/E og brancher

Det er vigtigt at sammenligne P/E inden for samme sektor, da forskellige brancher typisk handler med forskellige multipler:

• Banker og forsikring: Har ofte lave P/E-niveauer (7-12), da væksten er stabil men lav.
• Industri og energi: Moderat P/E (10-18), afhængigt af konjunkturer.
• Tech og vækstaktier: Kan have meget høje P/E-niveauer (30+), fordi vækstforventninger driver prisen.
• Forsyningsselskaber: Ligger ofte lavt (10-15), da de er stabile men uden stor vækst.

Fordele ved P/E-ratio

• Simpelt og intuitivt nøgletal
• Velegnet til sammenligning af aktier i samme branche
• Kan vise markedsforventninger til fremtidig vækst
• Gør det nemt at spotte ekstremt dyre eller billige aktier

Begrænsninger ved P/E-ratio

• Virker ikke ved negativ indtjening
• Kan være misvisende i cykliske industrier, hvor indtjening svinger meget
• Ignorerer gæld og balanceforhold
• Påvirkes af regnskabspraksis og engangsposter, som kan kunstigt løfte eller sænke indtjeningen

P/E og renteniveau

P/E-ratioer skal også ses i forhold til markedsrenten. Når renterne er lave, accepterer investorer højere P/E, fordi alternativet (obligationer) giver lavt afkast. Når renterne stiger, presses P/E generelt ned, da afkastkravet til aktier stiger.

En tommelfingerregel er at sammenligne P/E med 1/renten. Hvis renten er 5 %, svarer det til en P/E på 20. Hvis aktiemarkedet handler væsentligt højere end dette, kan det indikere en bobletendens.

Kombination med andre nøgletal

For at få en mere præcis vurdering bør P/E kombineres med andre multipler og nøgletal:

• PEG-ratio (Price/Earnings to Growth): Justerer P/E for vækst og giver et mere retvisende billede af værdiansættelsen. En PEG tæt på 1 betragtes ofte som fair value.
• P/B-ratio: Viser aktiens pris i forhold til bogført værdi og giver et billede af soliditeten.
• EV/EBITDA: Medtager gæld og kontanter og bruges til at vurdere virksomhedens samlede værdi.
• ROE (afkast af egenkapital): Viser hvor effektivt virksomheden genererer overskud af sin egenkapital.

Historiske og globale perspektiver

Historisk har det amerikanske aktiemarked (S&P 500) haft en gennemsnitlig P/E på omkring 15-16. Perioder med høje P/E-niveauer, som under dotcom-boblen i 2000, blev efterfulgt af kraftige fald. Omvendt blev meget lave P/E-niveauer under finanskrisen 2008 efterfulgt af stærke afkast.

Globale markeder har også forskellig P/E-struktur. Udviklede markeder som USA og Europa har generelt højere multipler, mens emerging markets ofte handles lavere, delvist pga. højere risici.

P/E-ratio i praksis for investorer

For private investorer er P/E et nyttigt screeningværktøj. Hvis man ser en aktie med P/E 8, mens branchen handler på P/E 15, kan det være et tegn på undervurdering – eller på problemer i selskabet. Derfor kræver en lav P/E altid yderligere analyse.

Høj P/E kan både betyde stærke vækstforventninger eller overvurdering. Her er det vigtigt at vurdere, om væksten realistisk kan indfri forventningerne.

Sammenfatning

P/E-ratio er et af de mest centrale nøgletal i aktieanalyse. Det viser, hvor meget investorer betaler for en virksomheds indtjening, og bruges til at vurdere, om en aktie er dyr eller billig. En lav P/E kan indikere undervurdering, mens en høj P/E kan signalere vækstforventninger.

Nøgletallet har dog begrænsninger, især ved negativ indtjening, cykliske brancher og regnskabsmæssige afvigelser. Derfor bør P/E altid anvendes sammen med andre multipler og nøgletal.

For investorer er P/E en god start til at sammenligne aktier, men beslutninger bør altid baseres på en bredere analyse af selskabets vækst, indtjening og finansielle styrke.